事务描写:公司昨日通告公然刊行不跨越3亿元公司债券已获证监会许可，本期债券评级为AA。此中，2亿元用于银行贷款，1亿元用于弥补活动资金。启销体例为余额包销，公司控股股东新疆新会聚为本次债券供给全额无前提弗成撤消的连带责任。本期债券为5年期流动利率债券，附第3年底刊行人上调票里利率选择权和投资者回卖选择权。债券票里利率采纳单利按年计息，不计复利。点评:1.从票里利率来看，预设利率为5.8%-6.3%，根本与短时间贷款利率靠近，但思索到短时间贷款果用款时提早假贷，到期时需提早筹办还款，现真资金利用效力较低，我们初步以为此次债券的成功收即将略下降公司财政费用，对利润表层里的影响较小。2.公司运营勾当的展开和真行需要弥补年夜量的活动资金，经过刊行公司债券弥补活动资金，可觉得公司取得较持久限的不变运营资金，经过兼瞅放置，可以或许必定水仄上减缓将来运营和成长中活动资金压力，有助于公司扩年夜产销范围，加强公司的抗风险才能和综开开作力，增进公司主营营业取得连续不变的成长。3.对两级市场而行，此次刊行债券由控股股东供给全额弗成撤消的连带责任，正在责任的真行时代，人启诺正在开兴包拆(股吧)的控股股东的职位稳定，持有的开兴包拆(股吧)的股权比例不低于35%，当前新疆新会聚持有公司股分为40.82%，意味着将来数年年夜股东出法年夜量减持公司股票。我们以为公司此次债券的刊行对两级市场的意义重年夜。盈利展看与投资评级:我们估计公司2012-2014年EPS划分为0.21元、0.31元和0.44元，对该当前股价PE为21倍、15倍和10倍。从PS的角度看，A股多半上市公司PS均正在2摆布，而公司仅1不到。我们以为跟着公司进进第两阶段的增加，盈利才能缓缓恢复，市值将有明隐晋升。我们保持对公司“保举”的投资评级。风险提醒:本材料价钱年夜幅上涨;市场开辟不力。
1、2012年收卖额将达19亿元以上，EPS可达0.93元以上，契开市场仄均预期。公司时代费用率比力不变，2012前三季度时代费用率同比虽略有增加，但Q4利钱支出为2000万摆布，明隐拉低时代费用率。2、双众头格式仍将正在比来几年内保持，是以和圆太不会产生价钱战，圆太的战略也是“不挨价钱战”。起尾，果为烹调习惯相差很年夜，洋品牌很难挨进中国;其次，厨房电器利用习惯上不像更新换代较快的小家电，更相似家具和卫浴产物，常常是正在拆修时购置并和橱柜配套，等闲不会调换，高毛利率有产物本身缘由。另中，其他国内品牌如好的主挨中低端，华帝定位中端，定位高真个卡萨帝主挨冰洗，那同样成绩了老板和圆太的双众头格式。本年以来，厨卫电器厂家中只要老板、圆太和华帝的收卖额真现增加，增速最快的是老板，圆太增速为10%摆布。3、推知名气品牌具有久近的计谋意义。公司估计，2012年中国油烟机、灶具、消毒柜的市场范围约为200亿、100亿和80亿，总额靠近400亿。老板电器本年收卖额正在19亿以上，占比仅为5%。公司推出定位中真个“名望”品牌，价钱定位和华帝差不多，意正在牢固高端市场的同时，开辟容量更年夜的中端市场。公司的久近目的是名望的支出范围跨越老板，两个品牌的经销商也完整分隔，使名望的成长越收安康。定位中真个帅康，最近几年来收卖额明隐降降，也给名望的扩大缔造了时机。4、老板电器渠道构造不停获得优化，电商和精拆修渠道份额迅猛上升。下半年以来，KA渠道份额降至40%以下，到达38%摆布;专卖店约为18%，同比上升;处所通约8%，橱柜专营店约8%，都呈降降态势;电商份额15%摆布;精拆修份额升至11%。渠道构造优化，对进步盈利才能有积极感化，本年前三个季度，公司收卖费用率延续环比降降。5、电商渠道快速增加，成为将来尾要看点。公司估计本年电商渠道收卖额团体增加150%，此中，电视购物收卖额约1亿，网购约2亿。电商渠道从不挨折，那是公司成长电商的底线，一来不影响价钱系统和渠道不变，两来毛利率更高。网购以公司为主，还有10个署理商做网店。投资:老板电器是家电业的优良白马公司之一，正在高端厨电的优势可正在较长工夫内连结，盈利才能十分不变，渠道构造富厚，署理商与公司好处、众头职位等圆里相似格力。保持2012-2014年EPS为0.93元、1.09元和1.18元的展看，保持“短时间_保举、持久_A”的评级。风险提醒:欧洲呈现重年夜倒霉事务，A股团体估值程度下移，中国向拉动消费的经济转型不及预期，房地产销量降降致使厨卫电器销量降降。
1.事务公司于11月10日通告了刊行股价购置资产的真行陈述书，经过刊行股分支购陕飞集团公司、中航起、中航造动和西飞集团公金罗盘券商强力保举38只待涨金股？洛阳24券团购网司的运营性资产，刊行价钱为13.11元/股。此次资产评估值为23.1亿元，公司对上述单元开计刊行1.76亿股，刊行后公司总股本将为26.5亿股。此次刊行的股分36个月内不得让渡。2.我们的剖析与判定新注进资产盈利才能和连续成长性较好此次注进资产的盈利才能和成长性预期较为明白，陕飞集团公司展看其注进的资产2012年-2014年净利润划分为8499万元，万元和万元，中航起展看其注进的资产2012年-2014年净利润划分为1692万元、2071万元和2358万元，中航造动展看其注进的资产2012年-2014年净利润划分为2722万元、2880万元和3065万元。三家公司启诺:如正在3年时代拟进进资产的净利润开计数，低于展看数，将以现金体例补足。按照上述展看数据，此次注进资产2012-2014年的估计净利润开圆案分为万元、万元和万元，2013和2014年的增加率划分为27%和16%。本有营业支出增加较快利润增速低公司本有营业往年隐现明隐的回降，本年支出增速明隐好转，利润增速低于支出增速。2012年1-9月真现营业支出69亿元，同比增加35%，利润总额2469万元，同比降降50%，回属净利润4105万元，同比增加16.8%，每股支益0.016元。公司利润总额年夜幅降降、回属净利润增速低于支出增速的尾要缘由正在于子公司的盈利才能降降，和营业本钱和收卖费用等增加较快。3.投资估计2012年本有营业支出将连续快速增加，支出范围将达100亿元以上，不中果为盈利才能里临压力，回属净利润增加不会太快，估计正在20%摆布，加上新注进资产的利润增厚，将到达3亿元摆布的程度。我们估计2012年每股支益为0.12元，2013年为0.17元。公司2012年和2013年市盈率划分为60倍和43倍，与同业业重点公司比拟，处于偏高程度，保持“慎重保举”评级。
事务:中国国旅披露非公然刊行股票预案，公司拟以26.93元/股的底价刊行不跨越9850万股，募集资金总额不跨越26.5亿元，全数用于三亚海棠湾国际购物中间项目。该项目已于2012年5月开端建举措措施工，估计于2014年第四时度开端运营。项目估计内部支益率为14.19%，投资支受接管期为8.16年。非公然增收完成后，公司股本将由今朝的8.8亿股增至9.7亿股，增幅约11%。募投项目定位为环球最年夜免税店之一。募投项目属于海棠湾国际免税城一期，占地里积8.39万仄圆米，总修建里积11.99万仄圆米。此中，地上修建里积7.2万仄圆米，尾要用于免税商品收卖;地下修建里积4.78万仄圆米，尾要用于物业办理用房及地下泊车。总投资39.5亿元，此中开辟扶植投资20.4亿元，占总投资的51%;初初运营投资14.9亿元，占总投资的38%;物流后勤的扶植投资4.2亿元，占总投资的11%。按照项目进度，前期投资13.9亿元拟利用上次募集资金和公司自有资金投进，其余25.6亿元拟经过本次非公然刊行所募集的资金停止投资。项目建成后，中免正在三亚的免税营业运营里积将由今朝的7000仄米增至7万仄米。2011年，环球单店支出排名第一的迪拜机场免税店营支为91亿元，国旅计划将海棠湾国际购物中间挨造玉成球最年夜的免税店之一。保持“购进-A”评级及35元目的价。跟着新的离岛免税政策于11月正式真行，我们估计中免三亚免税店人均消费有看到达3500元四周，对应三亚免税店2013年收卖支出将冲破30亿元。预估公司2012~2014年EPS划分为1.15元、1.59元、1.98元，当前股价对应动态市盈率为28x、20x、16x。再融资预案推出有助于公司将来两到三个季度功绩，保持“购进-A”评级及35元目的价。风险提醒:海免新免税店开业、海南旅游市场旅客增加低于展看。
栾钊松芝股分走运装备行业湘财证券
刚老板电器家用电器行业都城证券
王小勇中国化学修建和工程平易近生证券
政策利好兑现后出台定增短时间稀释功绩，但晋升公司持久投资价值:思索到四时度费用会合、中短时间经济下滑对机场港心免税营业的拖累等身分，我们稍微批改公司2012-2014年功绩展看，估计12-14年回属股东净利润同比增速划分为38%、41%和15%，思索到定增对股本的摊薄，估计12-14年EPS划分为1.08元、1.36元和1.56元，对该当前股价仍具有必定的优势。正在政策垄断的护城河下，公司将来2年功绩肯定性高增加、将来3-5年连续享受政策利好并真现门店扩大都相对肯定，保持公司“购进”评级。风险提醒:国度免税变革将给公司运营和年夜项目投资带来隐著的影响;支支境市场客流年夜幅降降;证券市场系统性风险。
张帅天齐锂业根底化产业国金证券(股吧)
刘元瑞12国统股分(股吧)非金属类建材业长江证券(股吧)
庞琳琳吉艾科技机械行业宏源证券(股吧)
郑恺中顺洁柔造纸印刷行业东圆证券
任文杰万顺股分造纸印刷行业第一创业
万友林索菲亚综开类国金证券(股吧)
公司是石油化工等财产固体物料后处置成套拆备范畴的龙头企业，背靠哈工年夜机械人所，产物手艺国内领先。公司今朝下流尾要会合正在石化范畴，将来等候向食粮、食物、饲料等行业的拓展，和公司办事营业支出占比的进步，保持公司“谨慎保举-A”评级。1、手艺研收真力雄厚。公司背靠哈工年夜机械人所，该所是国内最早展开机械人手艺圆里的研讨单元之一。公司今朝正在FFS全主动包拆码垛成套装备和分解橡胶后处置成套装备范畴，是国际上少数几家可以或许完整自立研收、成套出产和配套办事的企业之一。同时公司还启担了“重载搬运机械人开辟及财产化”等国度重年夜专项课题，研收真力雄厚。2、年夜系统成套装备优势明隐。劳动力本钱进步增进主动扮装备需求增加。作一个主动化码垛装备对野生体例的测算，假定装备本值80万元，利用年限10年;年费用占装备本钱6.5%;年检验费用占装备本钱2.5%;年保运费用占装备本钱7.5%;可取代4班3倒造工人8人。则正在人均人为低于1750元/月时以野生码垛体例占优，反之则以主动扮装备码垛体例占优。比来两年，跟着各地最低人为尺度的进步，野生本钱快速上升，主动扮装备需求迎来爆收式增加。FFS全主动包拆码垛成套装备国内独一。公司完整自立研产生产了FFS全主动包拆码垛成套装备。FFS出产线利用FFS薄膜袋包拆物料，称重包拆速度到达1800包/小时，尺度出产线利用塑料编织袋包拆物料，称重包拆速度为1200包/小时。价钱圆里，FFS出产线价钱为380-410万元，尺度出产线价钱为240-260万元，尺度线的毛利率靠近40%，而FFS出产线则略高一些。果为国情的差别，好国今朝直接用槽车运输粉粒料，而欧洲及我国等多半国度利用包拆袋运输。尾要是果为正在好国，客户间隔较近，且年夜客户会合，出有需要利用包拆袋。而正在我国则集布较普遍，且需要利用火车运输，是以采取包拆袋运输。
刘芬1、事务概述公司收布10月销量数据:2012年10月销量6.1万辆，同比增加68.1%;累计1-10月销量48.4万辆，同比增加31.7%，高于市场预期。2、剖析与判定销量增速再超市场预期公司10月汽车销量连结较高的增速，增速隐著超行业仄均程度，销量达6.1万辆，同比增加68.1%，环比增加4.4%;累计1-10月销量达48.4万辆，同比增加31.7%，销量到达单月最高值，增速再超市场预期。估计公司SUV销量将受益于事务致使日系车份额下滑，加上往年10月进步节能汽车补助门坎而致使基期较低，公司4季度增速将连续好过行业，预估整年销量增速为33.6%。哈弗H6与M4成销量增加点公司10月SUV销量同比年夜增164.7%至3.1万辆，环比增速6.3%，尾要果为哈弗H6连续放量至1.5万辆，哈弗M4自5月上市以来，上量显示连续超预期，科技类园区、总部贸易园和其他类型园区四类，同时笼盖地区从环渤海开端向天下扩。别的同地扩大也初睹成效，上半年苏家屯园区正在进进缺累半年已真现10.9亿新增投资额。估计12-13年EP1.96、2.50元;RNAV20.25元，较股价折3%;公司做为A股中并世无双定位于县域经济的新城扶植综开办事运营商，地产和园区营业双轮驱动，协同良性成长，目的价23元，增持。
事务索菲亚通告:公司决议利用超募资金万元投资设立全资子公司索菲亚家居有限公司，并由索菲亚真行华北出产投资圆案。评论华北分设立，可更好地办事华北/东北市场，隐著加强公司地区市场开作力:索菲亚的设立将美谦公司正在华北和东北的结构，晋升产物和办事品量，利好公司华北/东北市场久近成长，影响正里。华北/东北市场是公司最主要市场之一，开计占公司支出比重1/4，2011韶华北/东北市场营业支出划分达1.75、0.59亿元，增速划分为68%、89%。今朝公司正在华北及东北市场具有门店200多家。正在行业景气下滑阶段，若何更好地办事市场，加强地区市场开作力是公司当前的事情重点，同时正在开作敌脚受受行业景气下滑打击的布景下，经过开作力的晋升可快速抢占市场，进步市场份额。今朝公司华北/东北市场的货源全数由广州供货，运输间隔近、工夫长、费用高。而索菲亚的设立一圆里可年夜幅下降运费，让利经销商，使得经销商具有更多的资金停止告白投放或促销，产物价钱也更有开作力;另中一圆里，年夜幅缩短交货期，进步企业响应速度，加强企业的办事力。天下计谋结构已根本完成，持久成长之已挨牢:公司3月份支购四川宁基修建拆饰材料公司，计划挨造西部计谋分加工中间;9月份又支购浙江名隆家具部门资产，并拟投资2亿元设立全资子公司“索菲亚家居有限公司”，挨造华东出产;此次公司使用超募资金设立华北，加上本部广州，公司今朝共具有4个家具造造，根本完玉成国计谋结构。华南、华东、华北和西南都属于我国度具消费较年夜的地区市场，是兵家必争之地，经过正在地区内扶植出产，可更好地办事市场，加强公司的开作力，利好公司久近成长。跟着公司广州本部募投项目标最后一期工程投产，2012年末公司总产能估计到达15亿元，已根本可谦意收卖所需，有力地公司营业的拓展。运营将缓缓改良，看好公司来岁显示:年头以来正在政策放松和降价等身分感化下，消费者对地产的预期有所改动，刚需开端回流市场，衡宇销量逐步回升。按照国金房地产组的展看，2012-2013年商品房收卖增速划分为-5%、5%，地财产正走出穷冬。同时今明两年也将是保障房的会合年，我们以为家具业的年夜正正在改良。房地产是泛家居行业的上游，直接决议着家具行业的消费，估计地产销量的回热将缓缓反应抵家具消费上，我们以为行业最差工夫极可能已过。另中，上周市家具以旧换新正式开端试点，后市如斯结果较好，有大概天下推行，此举也将有用改良家具企业的年夜。公司是定造衣柜细行业的龙头，公司市场份额10%摆布，本年前三季度公司营业支出7.84亿元，增加24.5%;回属上市公司股东净利润1.02亿元，增加29.3%，增速固然较前几年有所下滑，但仍连结较快增加。今朝正在行业受地产调控景气下行阶段，公司正借助强年夜的资金真力加年夜品牌投进，修建杰出的市场心碑及品牌力，而渠道收集的笼盖扩年夜也将为公司久近成长奠基的根底，我们估计公司高速增加有看连结。盈利展看及投资我们保持公司功绩展看，估计公司2012-2014年营业支出12.86亿元、16.7亿元、21.27亿元，回属母公司股东净利润1.73亿元、2.28亿元、2.93亿元，对应EPS为0.81元、1.07元、1.37元。公司作为定造衣柜行业的龙头企业，同时也是唯逐一家上市公司，已堆集了杰出的市场心碑及佳誉度。并且跟着地产收卖的回热，公司的运营将缓缓改良，我们估计公司高增加有看连结，购进。
估值和投资公司今朝盈利来历尾要看客车营业，增加尾要看现有客户中公交系统客车的增量环境;而乘用车营业果为客户尾要为自立品牌企业，正在本年市场开作加重的环境下，公司配套零部件价钱启压明隐，毛利率呈现较年夜幅度下滑，难以孝敬增加。我们估计公司2012年-2014年的EPS划分为0.57元、0.69元和0.79元，以2012年11月9日开盘价8.05元计较，对应PE划分为14X、12X和10X，赐与公司“增持”评级。重点存眷事项股价催化剂:轨交新定单的获得，冷链市场行业律例的细则范例及降真。风险提醒:乘用车市场连续低迷、市场拓展低于预期
孙恒业宝钢股分(股吧)上调12月份碳钢板期货价钱明细:本部低碳钢、普通构造用钢和QSTE500TM上调50元/吨;梅钢酸洗吨单价上调50元/吨;普冷全数上调100元/吨;厂部CQ级、S系列构造钢、酸洗热轧基板热镀锌上调80元/吨，梅钢同规格上调120元/吨;厂部镀铝锌上调120元/吨，梅钢同规格上调50元/吨;B50A600、B50A700无取向电工钢上调50元/吨，B50A800及以下商标无取向电工钢上调150元/吨;其他各产物保持11月份出厂价稳定。公司上调多个主营种类出厂价钱，是自两三季度全市场钢价下跌以来公司初次上调价钱，将对公司将来运营功绩组成必定支持。据我们公司的历次调价，本年公司只要正在3月份年夜规模上调过产物价钱，我后就出有上调过产物价钱。且正在两三季度全市场钢价下跌趋向中，公司延续年夜规模内下调产物价钱，对公司功绩组成了明隐的压力。此次公司年夜规模上调碳钢板价钱，条件是对今朝钢板市场有必定水仄的回热做出了充真判定。此次调价将对公司将来运营功绩组成必定支持。跟着前期审批基建项目陆续真行，同时汽车机械销量有所回升，同期间待有进一步的财务政策出台。钢价正在本年9月初筑底几成定局，估计将来钢价将连结稳中有升的态势。经济下行，基建和汽车行业景气宇都有所降降，钢铁行业遭到下业景气宇低迷拖累，本年以来钢材市场呈现遍及下跌。9月初全市场价钱触及年内最低点。随后基建项目审批晋升市场预期，钢价呈现较为明隐反弹。后续现真需求有所表现，钢价遭到下流需求支持，今朝较为不变。跟着下业景气宇回升，估计钢价将连结稳中有小幅上升的格式。公司主营营业功绩不变，前三季度主营营业运营根本出丰年夜幅颠簸，估计四时度功绩将连结此种趋向。公司前三季度主营营业功绩走势安稳，扣非以后季度EPS均连结正在0.07元摆布，估计四时度功绩也会连结此程度。预期2012-2014年EPS划分为0.71元，0.52元和0.66元，对应PE划分为6.5X，8.9X和7.0X，保持“谨慎保举-A”投资评级。风险提醒:经济走势再度下行，拖累钢价。
林玉红中国国旅社会办事业光年夜证券
事务简介:今天中国国度空管委办公室副局长马欣正在“珠海市航空财产成长论证会”上流露，中国低空空域来岁将正在天下展开，通用航空审批脚续将年夜年夜简化。相干部分今朝正正在动脚造定低空空域办理利用和通用航空使命审批法子等详细办法。那些办法近期出台后，之前烦琐的通用航空飞翔审批法式将年夜为简化，私家飞机以往“飞翔难”题目也将随之减缓。布景先容:低空空域凡是是是指真高1000米以下的空间规模，按照2010年《闭于深化中国低空空域办理的定睹》，中国低空空域分为三个阶段:第一个阶段是试点，即2011年前正在沈阳、广州飞翔管造区试点;第两个阶段是推行，即2015年年末前，正在天下推行试点，根本构成监管、行业指点、市场化运作、天下一体化的低空空域运转办理和办事保障系统;第三个阶段是深化，即2020年末前，成立起科学的空办理论系统、律例系统、运转办理系统和办事保障系统，真现低空空域资本充真开辟和有用使用。将来低空空域，可撬动万亿财产。好国通用航空飞机跨越24万架，占环球的70%摆布，年飞翔工夫跨越2800万小时，有供通用航空器利用的机场、直升机起降机场多个。中国经济总量天下第两，占环球的9%，2011年我国通用航空器1154架，数目不到环球总量的0.25%，成长空间巨年夜，将来十年，中国通用飞机增加量将跨越1万架，通用航空机场1000个以上，低空空域后，将正在上下流财产撬动超万亿的市场。威海广泰(股吧)将受益于低空空域。公司是我国空港装备出产厂商中范围最年夜，产物最全，手艺程度最高的企业。公司营业尾要分为机场装备，约占总支出70%，跟着低空空域展开，公司空港装备收卖将跟着飞机保有量和机场数目快速增添而增添。尾要增加种别为机务装备，如加油车、电源车和蔼源车等。
新手艺替换加快，末端厂商积极响应:跟着末端产物浮滑化需求增强，触摸屏行业新手艺圆案纷繁表态其真不停成熟，新手艺圆案替换加快。末端厂商积极响应。国中支流末端厂商纷繁正在主力机型中利用新手艺，相对国中厂商手艺径的多样化，国内支流厂商则相对单一，尾要会合正在TOL手艺上，并推出数款主力产物。TOL手艺脱颖而出，有看成为支流:In-Cell、On-Cell手艺近期局限于部门高端市场，对中、低端市场出法构成打击，G1F手艺正在中小尺寸的中、低端市场具有较强的开作力，TOL手艺果为机能综开，正在各种尺寸产物的高、中、低端市场均具有较强的开作力，近期有看成为支流手艺。公司转型中，TOL助力重回快车道:公司2012年处于转型中，运营功绩处于谷底。公司正在TOL手艺推动上，走正在厂商的前列。公司有看复造汗青，运营功绩重回快车道，真现年夜幅增加。投资:触摸屏及模组、ITO导电膜玻璃、TFT液晶盒等是公司营业支出的尾要来历。我们展看2012年到2014年公司EPS划分为0.28，0.77，0.91元，当前股价对应动态PE划分为56.26，20.70和17.60倍，继续保持“慎重保举”评级。风险提醒:行业景气宇低迷，产物价钱下滑过快，下流定单低于预期。
殷姿南国置业房地财产申银万国
李品科前三季EPS0.05元，净利润0.50亿，同比下滑18%。真现营支6.99亿，同比降5%;毛利率35.6%，净利率7.2%，升3.5、-1.2个百分点，果为尾要盈利项目青岛鲁商尾府结算窗心为四时度，果此前三季营支呈现较年夜幅度下滑。时代费用率17.6%，增4个百分点，缘由包罗中期付出融资租赁费用财政费用有较年夜幅度上跳，别的正在不额定的市场下控造收卖和办理费用也相对不真际。前三季度收卖商品现金流进28亿，同比上升7%。公司下半年新推盘量达70亿，年夜部门将于4季度推出，联开存货估计四时度可卖货量跨越80亿，保持公司整年真现跨越60亿开同收卖额判定。整年未出脚拿地，杠杆比率有所降降，资产欠债率92.9%，真真资产欠债率60.1%，净欠债率105.7%，环比削减-0.4、3.9、11.5pc;但公司资金里相对严重，账里现金13.3亿，仅略高于短时间和一年内到期欠债的12.6亿，不中思索到年夜股东的财政撑持仄安性仍有。期末预支款54亿盈利才能可不雅，此中青岛鲁商尾府利润率强。年夜量类城村综开体和超年夜盘开辟形式的低周转了公司增加程序，但焦点地段的高盈利才能会正在将来的结算进程中缓缓表现。与年夜股东旗下银座商场结开的城村综开体开辟形式，晋升盈利空间及连续焦点地段拿地潜力。银座股分(股吧)凭仗地区零卖龙头职位，与鲁置业已联脚完成青岛、济南等城村焦点地区综开体的开辟。估计12-13年EPS0.46、0.60元;NAV10.20元，折55%，低估明白。12年四时度将迎来青岛鲁商尾府尾期结算。判定正在会合度相对较低的内市场，凭仗其强势话语权和资本获得才能公司具有成长为一线品牌的时机，目的5.4元，增持。
韩其成北新建材(股吧)非金属类建材业国泰君安
樊俊豪公司通告:近日，公司全资子公司海门文峰，以底价1.08亿元竞得海门市一地块，里积为1.67万仄米，公司圆案以不跨越4000元/仄米的本钱，正在该地块上建造本地现代化水仄最高的城村综开体――“新海门文峰”。投资要点:该项目是公司正在南通下辖县的支民之作。南通市下辖五个县，划分为海门、启东、如皋、海安、如东，近五年，公司已前后正在南通的如东、如皋、海安、启东四个县新建了购物中间，海门是公司正在南通最后一个需要进级的县，该项目是公司正在南通下辖县的支民之作。项目地舆优良，估计2014年末建成开业。①项目地舆优良:位于海门郊区秀山北、长江东侧;②项目本钱不高，地皮本钱1.08亿，建造本钱每仄米不跨越4000元，我们估量该项目标总修建里积正在6-7万仄米，总本钱3.88亿元;③估计项目盈利性较好，按35年折旧，则折旧每一年1109万元，我们估计该项目开业昔时即能盈利;④项目估计2014年末开业，今朝该地块已拆迁终了，估计公司克日行将开工，果为楼层不高，估计项目扶植周期为2年。“新海门文峰”项目是公司向三四线城村连锁成长计谋的又一次有力测验考试，有益于进步公司正在南通的市场据有率和连续盈利才能。海门市经济蓬勃、生齿浩繁，具有做城村综开体的经济与生齿根底;另中，公司已有正在如皋、海安等地成熟的设计与运营经历，估计“新海门文峰”建成后，盈利环境将十分不错。12年是公司本身成长周期低谷，13年功绩拐点明白。12年，公司受①主力门店拆修、②电器收卖下滑等身分影响，整年贸易功绩增速较缓;13年，跟着①主力门店拆修的完成;②新店不停出现，店龄构造年青;③13年配套地产项目标结算，公司将逐步渡过本身成长周期低谷，13年功绩向上拐点明白。盈利展看:估计公司12-14年EPS0.91/1.38/1.67元，此中零卖营业孝敬EPS0.78/0.92/1.15元，今朝股价对应PE13.6倍。①公司成长远景杰出，13年功绩拐点肯定;②近期公司股价有较年夜幅度调整，迎来购进良机，“强烈保举”！风险提醒:贸易地产项目结算进度低于预期;市场开作加重，新店培养期耽误
事务:公司11月10号收布通告，拟投资扶植“导电膜两期扩建项目”。该项目投资总额不跨越人平易近币3亿元，所需资金圆案由公司自筹、银行乞贷或恰当时间经过再融资办理，项目扶植期约需10-13个月。两期项目产能估计约为每一年300万仄圆米电容式导电膜。点评:薄膜式触摸屏连续强劲成长，导电膜已供不该求上个月刚收布的IpadMini采取DITO薄膜式触摸屏，激收薄膜式触摸屏的新一轮高潮。当前ITO导电膜尾要出产厂家如日东电工产能严重，致使ITO导电膜呈现供给瓶颈。公司本年8月正式投产的ITO导电膜产物适逢当时，当前已全数达产而且供不该求。公司导电膜产物量量已获得考证，新投产300万仄米电容式导电膜不存正在手艺瓶颈公司导电膜向触摸屏年夜厂欧菲光正式供货证真公司已把握导电膜开辟和量产手艺，产能6倍于一期50万仄米的两期项目财产化历程有看加速。公司导电膜一期投产用了一年零八个月，而导电膜两期则仅需10-13个月，年夜年夜加速了投产速度。募投项目接踵投产、支购的铝箔公司已并表和拟投资的导电膜两期项目将使公司明后年功绩高增加公司经过上述行动构成了中高级包拆材料、铝箔和导电膜三驾马车驱动的成长径。新增3.9万吨的包拆材料将正在来岁3月份式投产;本年支购的江苏中基和江阴中基已开并报表;导电膜一期项目本年8月份投产，来岁将谦产谦销，两期项目将正在2014年达产并孝敬功绩。初次赐与“谨慎保举”评级我们展看公司12年、13年和14年EPS划分为0.39元、0.52元和0.85元，对该当前股价8.18元市盈率划分为21倍、16倍和10倍。鉴于导电膜两期项目扩大6倍的产能正在将来有待消化，我们初次赐与“谨慎保举”评级。
孙建仄福星股分(股吧)房地财产国泰君安
于拿脚城汽车走运装备行业平易近生证券
董云翔中国国旅社会办事业安信证券
1、事务概述10月13日早公司收布运营环境，1-10月新签定单792.74亿元，此中国内开同额489.31亿元，境中开同额303.43亿元;累计真现营业支出417.84亿。2、剖析与判定10月定单超预期，新签定单加快趋向建立，整年定单有看又超1000亿公司10月单月新签定单101亿，10月单月新签定单同比增速达166%，年夜年夜跨越1-9月月均76.8亿元的定单范围，1-10月就已完玉成年新签定单800亿的目的，公司定单加快明隐，超越市场预期。跟着国度基建投资逐步收力，特别“”后现代煤化工审批放行，公司将来定单将继续加快，估计整年定单跨越1000亿的大概性十分年夜，公司又将进进定单爆收期。“”后估计现代煤化工项目将稀集，公司正在现代煤化工范畴夺得冠军，项目启接岑岭期行将2012年煤化工政策转热，正在基建投资逐步收力布景下，现代煤化工项目成为国度收改委下一批会合审批对象，今朝良多现代煤化工项目正正在审批环节，包罗中国石化(股吧)新疆到浙江的煤造气管道近3700亿的配套煤造气项目。我们估计正在“”的成功召开后，收改委和能源局将启动审批法式，届时年夜批的现代煤化工项目将取得核准进进招标法式，悲不雅估计年末前后应有项目停止招投标。公司正在正在现代煤化工范畴夺得冠军，与旗下上市子公司东华科技(股吧)开计约占50%的现代煤化工工程市场，是业内最有真力启接年夜型煤化工EPC总启包工程的公司，正在新一轮煤化工项目审批、上马稀集期，公司接连启接巨额定单的大概性十分年夜。功绩与定单双双进进爆收期，今朝估值低，股价上涨空间巨年夜正在公司定单超预期的同时，本年功绩也接连超越市场预期，公司本年从第两季度开端，延续两个季度净利润增速连结60%以上，公司正在往年签定1022亿的开同依照正常施工推动，带来近两年功绩的爆收，而现正在2012年公司整年新签定单也将达1000亿摆布，延续两年新签开同过千亿，充真保障了将来功绩的高速。公司功绩与定单双双进进爆收期，并且将会连续那一趋向。公司将成为“十两五”煤化工投资的最年夜受益者，而今朝2012年估值只要9倍，股价上涨空间巨年夜。3、盈利展看与投资我们估计2012-2014年回属于母公司股东的净利润划分为34亿、44亿、59亿，同比增加45%、29%、33%，EPS划分为0.70、0.90、1.20元。保持强烈保举评级，目的价9.0-10.8元，对应2013年EPS、10-12倍PE。4、风险提醒现代煤化工项目审批进度不及预期的风险，功绩低于展看的风险，市场系统性风险。
周思立莱宝高科(股吧)电子元器件行业东北证券(股吧)
宋颖华峰超纤根底化产业万联证券
李品科10月宣布签约里积73.3万圆，环比降6.7%，同比升28.7%;金额77亿元，环比降0.7%，同比升42.1%;9月收卖均价元，环比上升6.4%;1-10月累计真现签约里积和金额742万圆、833亿元，同比升33.5%，32.9%，年头800亿收卖目的已提早逾额完成。1)环比10月收卖和9月根本持仄，同比年夜幅上升尾要是往年同期收卖程度太低的基数效应造成。2)果为收卖目的提早告竣，利润上升，收卖开端进进往库存阶段，估计将来两月推盘和收卖速度将持续放缓趋向。3)按揭贷款正在年末的逐步支紧是近期收卖放缓的缘由之一，果为公司今朝产物成交构造中跨越77%为中小户型，市场上活动性的支紧对公司尾要客户的需求有必定影响。10月拿地会合，获得9幅地块，开计建里415万圆，金额152亿元，按金额计为公司积年月度拿地峰值。1)持续结构一两线焦点城村思，拿地域域尾要集布上海、南京、福州、长沙和西安;2)持续本年的开作拿地形式，范围超百亿的信保基金也连续表现其对公司拿地的资金撑持;3)12年按权益计累计拿地204亿，已超11年整年范围，积极投资立场解释了公司将来连结高速扩大的决计。估计12、13年EPS1.19、1.56元;NAV15.4元折24%。公司拿地持续了一向闻风而动的气势派头，12年杰出收卖的资金撑持正在10月的地皮市场真现兑现，年夜范围拿地表现了公司正在将来连续连结超出行业的高速成长的决定信念和才能，目的14.00元，增持。
事务:公司拟启动定增，圆案年夜概以下:增收不超9850万股，募资不超26.5亿元，底价26.93元/股;用于海棠湾国际购物中间的扶植。项目整体环境:占地8.4万仄米，总投资39.5亿，总修建里积12万仄米，地积7.2万仄米，用于免税收卖，地下里积4.8万仄米，用于物业办理和泊车场。项目已于2012年5月开端建举措措施工，估计于2014年第四时度开端运营。公司测算项目标投资支受接管期为8.16年。点评:1.再融资圆案契开预期，历程早于我们预期。果为海棠湾项目投进巨年夜，且公司后续仍有大概进进景区开辟范畴，经过再融资可以或许很好的办理公司成长的资金需求，此次再融资圆案根本契开我们的预期。但果为公司仍有15.5亿元的IPO超募资金还出有利用，公司的再融资格程比我们预期的来得早。2.三亚免税业最年夜的题目是供应瓶颈。今朝的三亚免税店，里积受限，商品和品牌的富厚水仄遭到;更主要的是，购物空间遭到，购物隐得较拥堵;另中，位于郊区，对亚龙湾旅客的吸引力遭到影响。是以，今朝三亚免税业最年夜的题目是供应瓶颈，那也是免税渗进率较低、客单价较低的最主要缘由。3.海棠湾项目挨开免税供应瓶颈。海棠湾项目建成以后，免税运营里历年夜幅增添，购物年夜幅改良，网点集布也越收开理;并且，公司有前提停止差别化的定位，那对吸引高净值的客户有很年夜的益处--购物好、私稀性极年夜晋升。4.细略测算，2015年，海棠湾+三亚店收卖额有看达60-70亿元;待海棠湾片区成熟后，有看超100亿元。2010年旅客正在澳门的人均购物付出约825元。2015年，三亚奢华酒店客房数约2.4万间，按60%出租率测算，年欢迎旅客约500万，按人均800-1000元估算，“服拆+珠宝+脚表+脚袋”收卖额有看达40-50亿元。参照今朝喷鼻化的收卖环境，我们估算2015年收卖额有看达20亿元。综开来看，2015年海棠湾+三亚店收卖额有看达60-70亿元，海棠湾带来收卖增量约30-40亿元。瞻看2020年，三亚奢华酒店年欢迎量有看达700万人次，按人均1000-1200元计较，“服拆+珠宝+脚表+脚袋”收卖额有看达70-84亿元，喷鼻化年收卖约30亿元，海棠湾+三亚店收卖额有看超100亿元。5.按定增后股本计较，13-14EPS1.25、1.45元。此次定增摊薄股本11%，果为募投项目2015年圆能孝敬功绩，13-14EPS将被摊薄;保持12EPS1.10元的展看，按定增后股本计较，调整13-14EPS至1.25、1.45元。
公司百货营业将连续较高增加，尾要是果为湖南经济的快速成长、有序的百货开作，主力店店龄较短和百货辐射规模广。正在行业增速放缓的布景下，公司百货营业仍有看持续较快增加。将来几年，友情商展、长沙奥特莱斯和秋季百货长沙店将成为公司功绩增加的尾要来历。公司其他营业辅助百货营业成长。家电营业作为百货的配套营业，对盈利孝敬疏忽不计。小额贷款营业和营业今朝尾要办事公司百货供给商，且利钱支出和净利较快增加，但将来将趋于稳步增加。公司内涵扩大仍以湖南市场为主。公司今朝已有4个储蓄项目，均是自有物业。别的，公司正在湖南积极的寻寻其他储蓄项目，并走自有物业的百货运营。公司旗下门店以自有物业占多数，且超卓的费用管控力，使得公司净利率达6%多，处行业较高程度。盈利展看及投资:我们估计公司2012-2014年净利增加划分为25%、25%、23%，约开每股支益为0.65、0.81、1元，对应的2012-2014年PE估值划分为14、11、9倍。公司为地区百货零卖商，估值低且功绩增加肯定，别的公司账里现金较丰裕，储蓄项目值得等候，是以我们上调公司投资评级至购进-A。风险提醒:新高级百货的开业对友情商展的收卖影响。秋季百货长沙店扩建工程窒碍。
公司董事会经过了非公然刊行圆案，项目投资范围晋升14%。看好旅游购物财产空间，政策开端指导国人免税品消费回流，公司作为行业龙头连续受益。三亚离岛店将撑持公司将来2-3年30%以上的利润增速，海棠湾项目是持久增加点、定位地区决议将来客单价和毛利率高。公司毛利率的晋升空间年夜，保持目的价35.8元，增持。
事务:我们近期对华峰超纤停止了调研，与公司董秘停止了深切交换。切磋的题目尾要包罗分解革市场及超纤PU的成长空间;公
张士宝宝钢股分(股吧)钢铁行业招商证券
贾故国万科A房地财产招商证券
李婕酒鬼酒食物饮料行业光年夜证券
叶长青开兴包拆(股吧)造纸印刷行业东北证券(股吧)
李周飞力达公心岸航运转业齐鲁证券
事务:公司通告称:公司将改动罗定项目投资范围，拟将前述项目投资范围由年产24万吨变动为年产48万吨。项目分三期，第一期投资建成12万吨，扶植期为18个月，一期达产后6年内缓缓完成第两期投资，第两期建成到达24万吨，第三期到达48万吨，第三期扶植工夫及扶植期视公司产能消化及市场需求环境而定。投资要点项目缓缓投进，不消担忧短时间产能多余风险。依照我们前期测算，估计将来两韶华南五省地域2年将新增产量靠近60万吨，依照生齿仄摊，相当于每人每一年新增糊心用纸消费1公斤摆布，增加不到20%，如表1，尚处于开理规模。而此次项目分为三期完成，一期完成后6年内才启动第两期项目，第三期项目需要期待两期项目完成再展开，且公司还要视市场需求是不是消化再定，是以我们剖析以为不消过于担忧短时间产能市场供过于求的题目。项目总投资额28亿元人平易近币，将来不解除股权融资大概。该项目公司需投资到达28亿元，今朝公司总资产范围仅为30亿元，相当于资产范围扩大一倍，虽然公司带息欠债率不到20%，我们依然估计公司将来针对该项目仍有再融资大概，但该融资工夫点大概较为拖后。新增项目将有看供给持久增加动力，但布点优化仍需推动。新增项目6年内到达24万吨范围，相当于每一年4万吨产能，契开我们前期盈利展看假定，新增项目三期的真现，将有看公司持久的增加径;但我们剖析以为公司将来成长布点仍尾要会合于广东省，跟着公司、浙江、湖北、四川等地域布点的完成，我们越收希看看到公司中地扩大的停顿。财政与估值保持增持评级和盈利展看。估计新增项目短时间不会对功绩展看收生影响，我们保持公司2012-2014年每股支益展看划分为0.69、0.92、1.22元，参考可选消费类公司估值28倍，赐与公司30倍市盈率，对应目的价20.70元，保持公司增持评级。风险提醒:木浆价钱拐头向大将影响企业盈利预期;开作敌脚产能带来价钱战大概。
丁明前3季度真现EPS0.55元，同比增6.8%。真现营业支出41.7亿元，同比增加24.7%，真现净利润3.95亿，同比增6.8%。尾要缘由于房地产结算增添，但结算以室第为主，而往年贸易较多，致使团体毛利率同比降降2.9pc至27.5%。估计年头至今约55亿收卖额，13年新的城中村项目可陆续孝敬可卖。估计11、12月推货量约20多万圆，来岁可达150万圆以上推盘范围。和仄村、姑嫂树、汉阳项目估计年末或2013年可以或许完工，估计部门正在来岁可以或许真现预卖。固然12年新完工较低，但13年货量仍可不雅。改动管帐政策，采取公允价值计量形式，加年夜持有性物业比例。估计来岁公司国际城10多万圆贸易将正式投进运营。届时可孝敬较为可不雅的利润。公司近期计划至2017年持有物业范围达百万圆。计谋微调向“城中村+净地”拿地形式，可相对加速周转和融资。果城中村占用资金量较高，城中村进度略有放缓。部门地块思索排除开同，如公司果地块涣集、难团体开辟等缘由，退出柴林头村项目。财政状态改良，信任余额降为26亿元，此中10亿元为债权、16亿为股权。账里泉币资金11亿，提早两笔开计20亿元信任，短时间乞贷和一年内到期非活动欠债降至14.9亿。收卖商品支到现金58亿，每股运营现金流由往年同期的-2.68元转正至0.61元。真真欠债率仅42.2%，净欠债率102.6%，较年头降3.5、1.4pc。估计12、13年EPS划分为0.92、1.13元，每股RNAV14.47元，现股价相对RNAV折48%。受行业及资金等影响，城中村拆迁速度降降，但2013年其可卖将缓缓，孝敬新的收卖点，增持、保持目的价9.2元，对应12年PE10倍。
林周勇中国国旅社会办事业海通证券(股吧)
王鹏中国国旅社会办事业瑞银证券
张力金卡股分电子元器件行业中国平易近族
孙建仄鲁商置业房地财产国泰君安
鞠厚林西飞国际(股吧)走运装备行业中国银河
高坤华联股分(股吧)批收和零卖商业东兴证券
竺劲投资评级与估值:1)公司是A股上可贵的具有运营才能的贸易地产开辟商，代表了新型城村化的标的目的。公司贸易形式日益清楚，产物定位上为家拆市场+社区中间贸易地产+LOFT，投融资形式上为全数收卖+同一办理，很好地办理了资金周转、贸易地产运营和功绩的题目。2)随同公司范围增加及同地扩大，我们估计公司将来三年收卖范围将保持正在30-40亿元，相较2011年12亿元年夜幅上升，功绩复开增加正在50%摆布，是可贵的功绩肯定+收卖范围成长类地产股。3)我们估计公司将来三年EPS划分为0.49元、0.74元、1.13元。今朝公司对应的2011年11X、2012年7X估值相对自制，并未完整思索公司功绩的肯定性及形式的成漫空间。若不思索公司襄阳项目标获得，公司RNAV为6.7元，赐与公司将来3-6个月目的价7元，初次笼盖赐与购进评级。闭头假定点:公司商展收卖顺畅，同地项目工程进度复开预期。有别于年夜众的熟悉:市场大概担忧，武汉贸易地产范围年夜，对公司将来收卖及运营组成。我们重点剖析了公司涉足的武汉家拆市场和社区中间贸易地产市场，以为从中期看，那两个市场还是蓝海市场，并且将来需求较好景气宇较高，公司正在家拆市场上的开作力、正在贸易运营上的人材开作力将带动公司获得杰出的收卖功绩。股价显示催化剂:来自贸易地产价钱上涨、项目热销、同地项目拓展成功及利润的连续。焦点假定的风险尾要来自两点:公司同地扩大可否成功和公司是不是会加年夜矜持物业比例从而影响功绩。
过钻头仪器的收卖将会对功绩有很年夜影响，是公司来岁尾要的功绩增加点。公司地点的石油行业比力特别，整年事情量迥殊会合正在11月和12月份，12月份末还会正在交货。本年的定单与交货环境，现正在还不是很开阔爽朗。整年功绩的闭头点正在于过钻头仪器可否正在年末前推出，若能推出，将会对本年仪器收卖功绩丰年夜幅晋升。测井办事稳步增加。中派小队最少会比往年多3支步队。固然派出工夫较短，但果为处置较高端测井办事，办事价钱高。估计本年测井办事支出将最少比往年增添一倍以上，到达1700万元。若是余下两个月中，正在海中市场能有所斩获，测井办事支出会有更年夜晋升。看好公司持久成长。持久来看，公司一向走自立研收高端测井仪器道，有了多年的手艺堆集，现已进进回报期，新型高端测井仪器会不停推出。公司正研收的过钻头仪器，纵然不正在本年底推出，最早也将于来岁头里世。是以类产物正在国内市场空白，公司将来几年仪器收卖支出的高增加也将有。来岁正在整开山东枯兴的11支测井步队后，国内的测井办事可稳步增加，价钱更高的国中办事市场则为公司远景供给更年夜的想象空间。投资。展看2012年、2013年和2014年每股支益0.62元、0.92元和1.19元，对应动态PE25倍、17倍和13倍。思索到公司高成长性，赐与2012年30倍PE，开理股价正在18.6元，赐与“购进”评级。
李品科同仁堂(股吧)医药生物国泰君安
阿胶块提价20%，有看挨造800吨阿胶财产群。按照零卖药店调研数据，子公司同仁堂(股吧)科技阿胶块零卖价由1140元/kg进步到1380元/kg，提价幅度20%，我们估计出厂价涨幅与零卖价涨幅根本分歧。公司阿胶块产量估计本年将跨越200吨，真现支出过亿元。2012年10月，公司阿胶项目正式投产，该项目设计产能为年产阿胶800吨，年产胶剂系列保健品20吨，估计2015年谦产。公司具有御用珍宝级的巨年夜品牌价值，正在阿胶市场的独占品牌价值将获得充真。我们估计公司后续还将不停开辟阿胶粉、阿胶浆等衍出产物，挨造同仁堂(股吧)阿胶的财产群。公司珍宝级产物价值回回进程提速。继公司本年7月焦点产物安宫提价70%后，公司启动了珍宝产物价值再造进程，阿胶的提价和产能扩年夜，充真隐现了办理层的积极性和久近财产结构。同仁堂(股吧)尾要传统珍宝级产物正在母公司同仁堂(股吧)股分旗下，估计公司后续还将陆续进步多个重量级自立订价产物价钱，公司价值再造进程加快。同仁堂(股吧)科技高增加弹性正在A股上市公司不停表现。同仁堂(股吧)股分持有同仁堂(股吧)科技51%的股权，同仁堂(股吧)科技本年一向连结着较高增速，1-9月净利润增加29%，三季度单季净利润增加44%。同仁堂(股吧)科技的快速增加也不停反应正在同仁堂(股吧)股分的报表中，同仁堂(股吧)股分本年1-9月净利增加27%，单季度净利增加51%，超出市场预期。目的价22元，增持。正在市场和宏不雅经济不愿定的布景下，公司稀缺资本消费的属性将获得强化。估计公司12、13年EPS0.42元、0.56元，目的价22元，增持。
孙建仄保利地产(股吧)房地财产国泰君安
事务:近日，我们对公司停止了真地调研，并针对公司营业的成长标的目的和此后运营的重点与公司高层停止了交换。1.社区购物中间典型。正在欧好蓬勃国度，社区贸易早已成为零卖市场的主要载体，约占社会贸易付出总额的60%，人均贸易里积达1.5-1.8仄圆米，而我国社区贸易领先的，人均贸易里积仅为0.7仄圆米，据展看将来10年内我国社区贸易消费将占全社会贸易付出总额的1/3。今朝A股上市公司中，不管是天虹商场提出的社区百货业态概念、华联股分(股吧)提出的社区购物中间概念仍是友情股分(股吧)、尾商股分运营较为成熟的郊县购物中间、百货，正在我国的成长也处于早期。而就社区贸易的呈现情势或业态组开而行，凸起餐饮、文娱、幼教三年夜板块将是收扬社区贸易功效性性仄台的主要脚腕，超市对全部社区商圈的带动感化也弗成藐视。公司08年转型以来是独一集购物中间、社区贸易两重概念的个股。今朝具有购物中间21家，统共里积81万仄米，此中自有物业占比38%。就社区贸易的鞭策主体而行，地产商缺少室第和功效性配套婚配的运营真践才能，公司作为传统零卖转型社区购物中间蓝海的主体，具有三年夜焦点开作力:起尾是正在开辟前端与地产商的联开，公司年夜部门物业今朝可以或许做到“定造化开辟”，包罗开理设计动线、增添可出租里积、预留主要商户展位等圆里，并与保利、中铁建等年夜型地产商有杰出的开作闭系;其次是正在招商环节“集团化优势”下的高效开业，即公司团体中包的新加坡BHG百货、华联综超(股吧)三条理定位超市及星好、嘉禾、海底捞、梅州、神彩飞扬、costa等计谋开作火伴根本上可以或许70%的开业根本招租率;最后则是正在运营办理圆里的邃稀化深度收掘潜力。公司固然正在空臵率、欠租等办理细节上有月度动态，但反应到房钱程度上依然有较年夜的晋升空间，今朝转租给商户一仄均程度为4-5元/天/仄米;而较高的则正在4倍摆布的程度;别的从时代费率来看，前期范围摊薄效应的匮累使得公司今朝的办理、收卖费率程度近高于其他转型购物中间的零卖类企业，近两年的范围先收优势是奠基后续利润杠杆的基石。3.高速内涵与社区深度收掘双轨并行。公司本年的内涵速度进进阶段性低点，上半年仅开业2万仄米的通州天时名苑店，下半年也唯一南京湖南一家，但将来2-3年仍将保持每一年5-6家的内涵速度。由于公司不涉足购物中间开辟环节，尾要由联营公司鹏瑞贸易办理公司启揽，该公司旗下的储蓄物业今朝共有6家，来岁将支购此中的4家、并自立开设3-4家，自有与租赁物业各占一半。从地区集布看，地点的华北地区停止中报的支出占比为59%，也是将来内涵深度收掘空间最年夜的地区，今朝社区贸易消费约占社会消费品零卖总额的一半不到，计划要到达60%摆布，基于地区年夜、交通拥堵、生齿稀集的三年夜特性，估计社区购物中间还有40-50家容量，、稀云、顺义均有较年夜的成长空间;而就其他地区的开辟而行，则以综超已具有必定例模为根底，停止购物中间适度开辟，但基于那类地区社区贸易尚不具有孵化根底，仍以焦点、次焦点地段的开辟为主:开肥、青海将进一步加稀;赤峰、内江等新兴地域有储蓄项目;广西、武汉等地也或将试水。结论:转型购物中间已成为浩繁零卖企业的共叫，但是正在华润、万达为代表的内资地产商和恒隆、凯德为代表的港资及中资地产商两重夹击下，凭仗本土化优势的蓝海空间收掘成为零卖企业填补本身办理、运营甚至资金短板的主要脚腕，而一线社区贸易购物中间和三四线购物中间无疑成为我国零卖行业将来两年的增量蓝海。公司具有攻守兼备的投资逻辑:将来两年的储蓄项目富厚、新设项目培养期年内完成;另中一圆里自有物业占比力高、房钱为主的盈利形式铸就了双保险的仄安边际。公司08年转型以来是独一集购物中间、社区贸易两重概念的个股，跟着次新物业的接踵成熟，功绩向好趋向逐步开阔爽朗。我们估计2012-2013年公司的EPS划分为0.06元和0.07元，对应PE划分为47倍和40倍。综开思索到公司前锋性的业态形式及自有物业比例带来的仄安边际，6个月目的价3.6元，距当前价钱仍有26%的涨幅，初次赐与“保举”的投资评级。风险提醒:1、项目转动开辟及培养期耽误引致的财政缺心风险。2、购物中间内涵扩大带来的地价上涨、消费差别、选址等运营风险。
10月收卖不变增加。2012年10月公司真现收卖里积127.3万仄米，同比增加27%，环比增加21%;收卖金额137.0亿元，同比增加32%，环比增加14%。2012年1-10月，公司累计真现收卖里积1035.2万仄米，同比增加10%;收卖金额1100.2亿元，同比增加2%;拿地力度逐步加年夜。2012年10月，公司共投资59亿元新增项目7个，占地里积总计98万仄米，按容积率计较圆案建里268.1万仄米，较上月继续增加。本年以来，公司总计斥资223亿元，新增地皮项目44个，圆案建里达1062.9万仄米。自本年6月，公司新建项目修建里积已延续5个月环比上升;继续连结妥当的财政构造和丰裕的资金状态。2012年三季报隐现公司持有泉币资金333.1亿元，较短时间乞贷和一年内到期的持久乞贷总和186.1亿元来讲，资金运营十分丰裕。受预支账款增加的影响，公司三季报隐现资产欠债率上升至79.4%，较中期上升0.43个百分点，剔除预支账款后资产欠债率为37.8%，公司净欠债率为37.7%，连结正在行业较低程度;功绩展看与股票估值。基于对行业的判定和公司运营环境，我们保持前期展看，估计2012-2014年公司EPS划分为1.00元、1.03元和1.22元。我们按2012年10倍动态PE对万科A停止估值，即目的价10.0元。我们保持公司股票“谨慎保举-A”的投资评级;风险提醒:调控决计果断。
公司尾要营业内部挖潜、内部开辟空间仍然较年夜:笔记本电脑行业虽今朝增速将正在个位数，但公司尾要客户正在前三季度营业连结较为妥当成长，运营功绩优于往年。公司也能够依靠优同的品牌和办理才能，估计正在统一客户差别品类、地区、差别物流体例和电子信息行业其他类型客户等圆里有新的停顿。公司今朝正在重庆、南京、深圳等地的营业拓展均进进支成期。公司今朝已开端正在工程机械、电子商务等行业停止测验考试，估计将来将找到开适的符开公司营业构造、成长阶段的行业和贸易形式获得有用拓展。公司营业本钱优势将缓缓:跟着昆山综开保税区中3.6万仄米仓库和2013年下半年4.5万区内仓库的接踵投产，估计公司正在重庆、南京等地仓储里积也有看进一步增添，估计2012-2013年仓储里积将有20%摆布的复开增速。我们以为仓储里积的增添将进一步鞭策公司团体营业量的增加，而自建仓库的投产也将使得公司本钱、范围优势更加隐著。内生成长以获得本钱优势，内涵并购以真现范围经济:从内生增加来讲，公司的成长将尾要努力于加强办事才能和办理程度，以达致行业、地区上的拓展，由此牢固行业职位和获得范围经济、本钱优势;内涵扩大则尾要将表现为并购，那是物流企业做年夜做强的尾要体例，公司具有并购整开的才能，短时间内则缺少开适标的和年夜共同，需要静候行业变局。我们估计公司2012-2014年回属于母公司净利润为1.00、1.22、1.47亿元，同比增加21%、22%、20%。2012-2014年对应全里摊薄EPS为0.62、0.76、0.92元。赐与2013年14倍PE，目的价10.66元，重申购进评级。
事务描写桑德本日宣布了开作框架和谈签定通告，尾要内容以下:省巨鹿县人平易近与桑德资本股分有限公司于2012年11月13日正在省巨鹿县签订了《巨鹿县糊心垃圾燃烧收电工程项目开作框架和谈书》，两边就地区相干固废措置事件告竣了开作意向。事务评论巨鹿县糊心垃圾处置项目采取糊心垃圾燃烧收电处置工艺，按总范围900吨/日设计，投资4.28亿，项目占地里积约120亩，此中一期600吨/日，投资3.5亿元，巨鹿县授权桑德以特许运营体例投资扶植运谋生活垃圾燃烧收电厂工程项目，特许运营期30年。该项目今朝处于前期筹办中，依照垃圾燃烧处置项目扶植期为18个月计较，估计此次项目最快将从2014年开端孝敬功绩。依照不低于8%的内部投资支益率计较，此项目投产后将每一年为公司孝敬净利润3400万元，此中一期2800万元，占公司2011年净利润的9%，详细的盈利环境将按照后续公司与巨鹿县签订的特许运营和谈而定，本项目对公司2012年、2013年功绩不收生影响。从环保行业将来成长远景来看，固废是此中成长较快的范畴之一，桑德作为固废行业的龙头企业，具有完备的固体烧毁物财产链营业，将受益于“十两五”时代行业的快速成长，跟着公司建成项目标缓缓增添，杰出的树模效应或可增进公司将来的快速成长。垃圾收电是固废范畴中被市场高度看好的子行业，按照十两五计划复开增加率将靠近30%，桑德2012年以来也前后取得了重庆开县、双城等垃圾燃烧处置项目，隐现了公司正在垃圾处置行业的领先职位，和正在天下规模内较强的市场开辟才能。我们对公司2012-2014年的功绩展看为0.86、1.12和1.45元，对应今朝股价估值为26倍，20倍和15倍，看好桑德将来正在固废范畴杰出的成长远景，保持“保举”评级。
事务描写国统收布通告，详细以下:1、公司抉择利用自有资金500万，投资设立物流公司。2、公司将“河汉PCCP技改扩建募投项目”变动为“天津河海PCCP扩建项目”，设计产能55KM尺度管，估算总投资9135万，使用募集资金4517万。3、公司将“年夜连盾构环片出产线扶植项目”和“高州PCCP出产线扶植项目”团体变动为“辽宁PCCP出产线扶植项目”，项目出产DN3200，设计产能100KM尺度管，估算总投资1.37亿元，使用募集资金1.14亿元。事务评论设立物流公司，下降运营本钱。公司收卖费用率正在混凝土管道上市企业中最高，前三季度为9.6%，而巨龙、龙泉、青龙划分为8%、6.9%和5.4%。物流公司设立后，将有用下降运营本钱，晋升利润空间。另中，也将进一步深化公司集约化运营和营业链延长。天津扩产能守看、山东配套工程。公司截至真行河汉项目，主果新疆水利投资不达“十两五”计划金额，而天津河海地舆优胜，辐射京、津、冀及山东地域。此中，南水北调段的廊涿干渠已降成，配套工程已完成可研，其余尚正在前期事情;南水北调山东段的市配套工程和济南市玉清湖引水工程已陆续停止监理、施工招标。将来跟着历程的推动，管材招投标将。对东、中线划分设定了13和14年的通水目的，则13、14年地区PCCP需求有看爆收。估计13年河海市容量115KM，收卖额将逾4亿，河海扩建项目完成后将启担此中一半以上的定单。“辽宁项目”供货辽西北，庖代“年夜连”和“高州”。公司扔却真行“年夜连盾构环片项目”主果地铁扶植进度放缓，而正在处所债务高企，融资仄台受整理的下，将来地铁扶植进度是不是加速也其真不开阔爽朗。另中，介进地铁扶植的壁垒极高，资金投进年夜也是一圆里思索。高州项目被扔却尾要是果为其目的市场粤西南及桂东地域11年未呈现，且短时间看也不年夜大概呈现较年夜的输水、配水、引水项目。为供货辽西北，公司已设立辽宁分公司，“辽宁项目”设计产能100KM尺度管，将完整谦意开同需求。公司结构广，接单才能强，跟着经济回热，定单有看年夜量。估计12-14年EPS0.1、0.49和0.66元，对应PE132、27和20倍，慎重保举。
王丽妍我们11月9日对北新建材(股吧)办理层停止了调研，尾要领会到以下内容:公司前三季度营业支出增速较低主果北新居屋确认支出的变革。北新居屋赞比亚项目进度已超90%。果为往年确认的支出较多，使得支出增速降降。前三季度石膏板销量约7.6亿仄米，第三季度约3亿仄米。公司前三季度的毛利率年夜幅晋升主果本材料价钱下跌。依照上半年的数据，公司的本材料本钱中煤炭年夜约占15%，纸占30%，石膏占25%，其他占30%。跟着好废纸和煤炭价钱下跌，毛利率晋升。公司估计本年四时度的收卖环境仍将连结不变。公司将尽力现有毛利率程度，但本钱端价钱变革大概会带来不愿定身分。本年的收卖固然遭到房地产调控的影响，整体销量环境仍较为幻想，来岁或将持续。公司每个月都市停止数据汇总，对运营环境的把握比力全里。公司估计年底产能将到达16.5亿仄米，到年底达产产能将会跨越15亿仄米。产能的投放历程较之前的预期略快。公司估计20亿仄米结构的目的正在14年可以完成。13年和14年的产能扩大会比力仄衡。20亿里里龙牌年夜约占三分之一。从公司今朝的产能使用率来看，泰山是谦产，龙牌的产能使用率相对较低。公司估计将来收卖费用率会比力不变。公司造定了本钱费用控造圆案，正在年头即造定办理目的，每个月收卖部都市停止对标，管控结果较好。到今朝为止，公司正在本钱费用控造圆里控造得很好，公司估计将来收卖费用率也将连结不变。
事务:公司控股股东天齐集团的全资子公司文菲我德拟全里支购TalisonLithiumLtd.，，金额或超45亿元人平易近币。如与RockwoodHoldings，lnc竞购泰利森取得成功，则天齐集团启诺将正在12个月内启动注进法式。点评:泰利森锂辉石资本储量与出产职位超然。泰利森公司正在多交所上市，具有天下上正正在开采的、储量最年夜、品量最好的锂辉石矿--西Greenbushes，探明和可托锂资本储量239万吨碳酸锂当量。Greenbushes生产锂的汗青已逾25年，2011年泰利森年产34.21万吨锂精矿，供给了中国80%的锂精矿;第两阶段扩产圆案已正在2012年6月完成并交付，年产能将到达约10万吨碳酸锂。同时，2010-2012年泰利森的产能将增加约43万吨锂精矿，隐现出其较年夜的产能扩大和杰出的成长性。2011年泰利森真现净利润1.56亿元人平易近币，2012年上半年果为计提盐湖资产3个亿的资产减值筹办吃亏1.47亿元。综开来说，泰利森盈利才能较强。竞购进程艰辛。2012年8月23日，泰利森通告称好国洛克伍德公司拟以每股6.50加元的对价全里对其支购，并定于2012年11月29日召开股东年夜会审议洛克伍德的支购圆案。而天齐集团全资子公司文菲我德自2012年9月至今已支购或和谈商定支购泰利森通俗股1714.34万股，占其刊行正在中通俗股的14.99%，而且成心向正在11月29日前向泰利森提出经过和谈放置体例的支购圆案。停止今朝，文菲我德还未肯定是不是会提出支购圆案及支购价钱，但如果是提出支购圆案，支购对价将高于洛克伍德和谈放置内的每股支购价，同时圆案大概附带一些先决前提。自洛克伍德提出支购圆案，泰利森股价从4.2加元一步到位涨到6.50加元的程度;股价一向连续至文菲我德颁布收表支购意向，当日股价上涨7.91%，到达6.96加元。正在两圆竞价支购的环境下，支购本钱举高已经是必定，支购工夫也存正在高度不愿定性。意义深近。公司的控股股东天齐集团是泰利森中国总经销商，与其开作多年，而且正在自有矿山还出有建成投产环境下，泰利森的锂精矿是公司的独一本料来历。果为洛克伍德与公司同是锂产物供给商，若是其支购圆案得以履行，那末有大概对公司的锂精矿供给收生倒霉影响，好比价风格整、采购量等等。若是文菲我德成功支购泰利森，天齐集团启诺正在12个月内启动注进公司的法式，那末将给公司带来三年夜利好:1、泰利森供给了国内80%的锂精矿，国内又以矿石提锂为主，是以公司间接从本料泉源掌控国内碳酸锂出产，真正把握国内订价权;2、泰利森资本富厚、品量好，矿石开采具有本钱优势;3、泰利森产能扩大与提价可期，公司尽享行业景气。上调评级至“购进”。公司作为天下范围最年夜的锂产物出产企业，是我国锂行业中手艺领先、范围最年夜、最具综开开作力的企业。公司使用手艺与资本优势(股吧)占有高端锂产物市场、积极获得资本下降出产本钱、向下流扩大加快产物财产化程序，缓缓构成从上游矿山、中游锂电材料到下流动力锂电池的财产结构。我们暂不思索本次竞购泰利森对功绩的影响，而且采纳保守性本则临时出有思索自有矿山的功绩增厚感化，赐与公司2012-2014年EPS0.33元、0.43元和0.46元的盈利展看，对应的动态PE划分为84.67倍、64.98倍和60.74倍。我们以为此次集团竞购是赐与公司的看涨期权，并联开汗青估值程度，上调投资评级至“购进”，赐与目的价32.25元，对应2013年75倍PE。尾要不愿定性。竞购泰利森可否成功具有不愿定性;锂产物价钱颠簸;本钱年夜幅增加;公司正在建工程真行进度变革;盐湖提锂手艺呈现冲破性停顿。
李江新收卖季预支账款年夜幅增加，4季度功绩高增加无虞。1)新收卖季展货再次提早，出厂价上涨5%-10%摆布。2012/13收卖季，公司从9月份开端向经销商展货，较上一收卖季提早近1个月，今朝预支账款较往年同期年夜幅增加。从经销商草根调研的环境看，今朝全行业玉米种子一批价团体呈上涨趋向，公司主挨种类登海605和先玉335出厂价涨幅正在5%-10%摆布。2)估计自有种类推行里积有看增加50%。2011/12收卖季自有种类推行里积700万亩，2012/13收卖季有看增加50%到达1050万亩。3)开伙公司登海前锋毛利率企稳，盈利有看睹底回升。登海前锋2011/12收卖季销量增加15%、价钱上涨5%-8%，但果为造种本钱涨幅达30%以上，致使毛利率年夜幅下滑，对公司上一收卖季功绩拖累较年夜。2012年登海前锋造种本钱与上一年持仄，主力种类先玉335销量增加10%题目不年夜，新收卖季盈利有看睹底回升。新收卖季全行业造种量继续上升，但优势种类收卖紧俏。参照近期甘肃、新疆等国内尾要玉米造种宣布的数据，测算2012年天下玉米造种里积434万亩，同比增加6%，造种单产进步5-10%，造种量16.0亿千克，同比增加18%，2012/13收卖季国内玉米种子供给将继续上升。但从今朝市场出货环境看，差别种类之间分化较年夜:“稳产、抗倒伏、抗病性好、米量好脱水快”的稀植高产物种收卖紧俏，出厂价较上一收卖季小幅上涨;部门传统年夜种类价钱有所下调。市场隐现团体供年夜于求与优势种类紧俏并存的格式。4季度种业政策利好进进会合兑现期。2012年6月，农业部收布贯彻降真国务院有闭“三农”重点事情真行圆案，明白了多项种业搀扶政策出台的工夫表，尾要会合正在2012年10月至年末前:1)出台包罗良种繁育补助、造种保险等搀扶政策;2)成立种业成长基金，为“育繁推一体化”种子企业成长供给资金撑持;3)收布《天下现代农功课成长计划》，出台相干配套政策。保持增持-A评级。公司1-3季度净利润同比降降34%，2012/13收卖季受登海605等自有种类推行里历年夜幅增加、和开伙公司登海前锋盈利企稳驱动，功绩将睹底回升。估计2012-2014年每股支益划分为0.75、0.94和1.20元，增速划分为14%、25%和27%，此中12年4季度单季有看同比增加40%以上。保持公司增持-A评级，目的价26.30元。风险提醒:行业开作风险，销量低于预期风险。
汤玮亮贝果好食物饮料行业安全证券丁芸洁
收布非公然刊行股票预案，扶植三亚海棠湾国际购物中间项目本次非公然刊行股票拟刊行价钱不低于26.93元/股，刊行数目不跨越9850万股，募集资金不跨越26.5亿元。海棠湾购物中间地上修建里积约7万仄米，尾要用于免税品收卖，为三亚店运营里积的10倍。公司估计14年Q4开端运营。海棠湾项目有看成为公司14年今后的增加点我们对海棠湾项目标成长远景较悲不雅:1)有助于将部门兴旺的海中豪侈品消费需求留正在国内;2)我们估计14年今后海南岛离岛免税政策还有进一步放松的空间;3)该项目旨正在挨造集购物餐饮休闲的多业态购物中间，成为三亚地标式修建，具有吸引一线品牌资本的才能，有助于优化商品构造，有用晋升人均消费。我们估计海棠湾项目标盈亏均衡点为年收卖额到达75-100亿元。新政有看隐着拉感人均消费，Q412和13年功绩快速增加从11月1日真行新政以来，三亚店人均消费3100元摆布。我们估计，11-12月三亚店收卖额同比增加约40%，Q113收卖额有看到达9亿元。估值:保持“购进”评级和37.4元目的价暂不思索海棠湾项目，我们保持12/13/14年EPS展看1.12/1.60/1.85元，对应净利润增速为44%/43%/16%。若思索股本摊薄，13/14年EPS展看为1.45/1.68元。基于VCAM贴现现金流模子获得目的价37.4元，保持购进评级。目的价对应13年PE为23倍。
邓莹桑德电力、煤气及水等公用奇迹长江证券(股吧)
张镭5威海广泰(股吧)走运装备行业中投证券
裴明华滨(股吧)房地财产新期间证
吴莉登海种业(股吧)农林牧渔类行业安信证券
张静友阿股分批收和零卖商业安信证券
上调2012-13EPS至2.0、3.19元，连续高成长正在估值中未充真表现:保持“购进”评级，目的价74元，对应2013年23XPE。我们继续果断看好酒鬼酒天下化的形式和省内的连续成漫空间。风险提醒:公司的省中价钱办理得控致使团购形式难以收力。
解睿保持“保举”评级。我们展看12-14年EPS划分为1.15元、1.27元和1.53元，对应净利增速划分为12%、11%和20%，依照11月12日开盘价21.88元计较，对应12-14年PE划分为19、17和14倍。思索公司正在国产奶粉和米粉范畴的龙头职位和相对成熟的渠道收集，我们看好公司的成长远景，保持“保举”评级。风险提醒。非常天气引收环球牛奶产量削减;我国婴幼女奶粉行业爆收年夜型食物仄安变治。
张镭5文峰股分批收和零卖商业中投证券
刘枯博真股分能源行业招商证券
姚远事务天齐锂业13日早间通告，公司年夜股东成都天齐真业有限公司全资子公司文菲我德拟介进竞购泰利森锂业全数股分，并已经过两级市场和场中和谈等体例完成15%的塔里森股权支购。同时天齐集团启诺，若成功支购泰利森所有股分，集团将正在支购完成后12个月内启动将泰利森股权注进上市公司的相干事件。此前正在8月23日，泰利森锂业通告支到洛克伍德以每股6.5加元的对价对其停止全里支购的邀约，按本圆案，泰利森将于11月29日召开股东年夜会对是不是启受支购停止投票，若文菲我德正在29日前向泰利森提交支购圆案并被其董事会认定为更优圆案，则该股东年夜会将大概出法如期召开。评论1.泰利森概略:今朝环球最年夜固体锂矿具有者及供给商，天齐锂业尾要出产本材料——锂精矿独一供给商。泰利森锂业是一家正在证交所上市的公司，其尾要资产为位于西地域的格林布什锂辉石矿，公司是今朝环球最年夜固体锂矿供给商，占到2011年锂资本供给量的32%。环球锂矿资本供给高度会合，泰利森与SQM、Rockwood、FMC三家盐湖锂矿供给商开计占到90%以上的市场份额，同时公司也是天齐锂业今朝独一的锂精矿供给商。泰利森主营锂矿开采和锂精矿收卖，年净利润约开人平易近币1.6亿元摆布，公司锂矿资本总计储量为456万吨碳酸锂当量，此中探明和可托的储量开239万吨碳酸锂当量。2.若支购并注进成功，天齐锂业将从今朝供给国内市场为主的锂产物加工企业，进级转型为把握年夜量优良锂矿资本的跨国锂业公司，并跻出身界锂行业龙头行列。我们正在此前的陈述中曾屡次夸大结构上游资本对锂产物出产企业的主要性，特别是跟着近两年锂产物和锂矿价钱的上涨，对锂矿资本的把握水仄将逐步成为决议锂财产链中上游企业开作力的焦点身分。公司此前已正在四川境内积极停止锂矿资本勘察和开采的前期事情，此次集团公司若可以或许完成支购，将有用公司将来数十年的尾要出产本材料供给，并将正在环球锂行业中具有必定的订价权，公司的行业职位、营支范围、成长远景都将获得量的晋升。3.竞购仍需多圆审批，且资金圆里大概存正在必定挑战。起尾，若文菲我德拟提出的支购圆案被泰利森董事会认定为更优圆案，作为国际化工巨子的Rockwood存正在提出更新的更优支购圆案的大概，直至一圆退出为止。若末究文菲我德胜出，支购案仍需经过中国、、三国的相干部分审批。另中，Rockwood此前的支购报价为6.5加元/股，对应支购总价约开人平易近币45亿元，不管是文菲我德的竞购步履仍是将来注进上市公司时，资金募集圆里均存正在必定挑战。投资固然公司年夜股东此次竞购事务仍存正在诸多不愿定性，但思索到锂电正在将来环球能源格式中的主要职位，和公司作为积极结构上游资本的国内最年夜锂产物供给商，将来2~3年内产物收卖量价齐升带来的高增加潜力，我们保持对公司的“购进”评级。
估计公司2012-2014年的EPS划分为1.03元、1.74元和2.85元。以2012年11月9日的8.28元开盘价计较，对应的PE划分为8.04倍、4.76倍和2.90倍。赐与公司2012年10倍PE，对应的目的价为10.30元，我们初次存眷赐与“购进”评级。
李品科
我们以为，对燃气表收卖，除“存量”与“新增”市场中，年夜部门投资者并未对“可替换”的市场空间停止思索。经过测算得知，我国的罐拆液化石油气用户有4693.1万户，那些是管道燃气潜正在的替换市场，也理所该当纳进到燃气表的市场空间当中。联开上一篇的研讨结论，我们以为，到2015年，我国燃气表“存量+新增+可替换”市场空间约为2亿台;我们的估量较市场年夜多半投资者的判定更加悲不雅。我们的展看圆式以下:以自然气管道每千米年均收卖量为根据，计较推理液化石油气管道收卖的比率，正在“罐拆”用户与“管道”用户的人均年用气量差别不年夜的条件下，推算利用“钢瓶”的人数，进而计较户数。并未对盈利展看停止调整，然则增添了估值仄安性。此文中，我们会合会商市场空间。果为对“管道”替换“罐拆”的速度不领会，对新增城村管网中“扩容管线”与“增添笼盖管线”的比例不领会，所以我们未对盈利展看停止调整，但可替换市场空间的呈现无疑晋升了前期估值的仄安性。赐与“购进”评级，六个月目的价52.5元。我们以为，2012年至2014年，公司可真现营业支出3.4亿元、4.9亿元、7.1亿元;可真现回属于上市公司净利润8054万元、1.05亿元、1.39亿元;同比增加将到达45.6%、30.0%、33.1%。对应EPS为1.34元、1.75元、2.32元。目的价对应2012至2014年PE为39倍、30倍、23倍。风险提醒:市占率下滑、收卖单价下滑、工贸易燃气表收卖低于预期。
天齐锂业根底化产业海通证券(股吧)
许娟娟中国国旅社会办事业国泰君安