千红造药：财产链两头延长 肝素与酶造品—猪头三上海，肝素造剂争夺国中认证，意正在进步出心产物毛利

　　公司引进海中手艺团队，开伙成立江苏众红生物工程创药研讨院有限公司，加年夜立同药物研收力度。公司还与高档院校同心协力：子公司常州生物造药工程手艺中间有限公司与中国药科年夜学正在自然药物和基果工程等研讨范畴配合攻闭，另中一子公千红造药：财产链两头延长 肝素与酶造品—猪头三上海司常州千红通用细胞工程研讨所有限公司与南京年夜学合作，尾要研讨抗肿瘤新药肿瘤靶向性细胞凋亡剂TRAIL变体和靶向性重组人抗血栓卵白rHAP（已报SFDA申请临床批文）。正在2013年，争夺一种正在研新药可以进进临床真验。公司还相当注从头药的和财产化的摸索，旨正在缩短研收投进到产物盈利的工夫周期。另中，公司将进驻常州高新区生物医药财产园，建成高尺度新药研讨院和契开新版GMP范例的高端造剂分厂，扶植期为3年，而本部厂房东要用于本料药的出产。那一行动清楚地隐现出公司将来的财产结构和计谋计划，势必进一步加强公司的综开开作真力。

　　肝素本料药价钱降降趋缓，毛利率稳步晋升

　　上下流财产链两头延长，控造本钱，进步盈利

　　猪头三上海猪小肠是肝素本料药造备来历。按照搜猪网报导，果为猪肉价钱自9月开端连续下跌，正在逃涨杀跌的影响下，养殖户年夜量扔卖生猪。今朝，中年夜猪存栏量已明隐降降，而猪小肠供应已开端严重。本料的供应变革必将影响肝素本料药产物的价钱，我们估计肝素本料药价钱正在年中到达峰值后一下跌的趋向会减缓。另中，公司增强了内部办理和本钱控造，由控股子公司湖北润红生物科技有限公司供给小肠本料，美谦了肝素系列产物供销联动价钱控造机造，从而有看进步肝素系列产物的团体毛利率。

　　盈利展看与投资

　　今朝，我国抗血栓药物市场范围呈稳步增加态势，2006-2008年复开增加到达33.29%。而肝素造剂是抗凝血药物中无可替换的种类，年夜约占抗凝血药物收卖总额的80%。公司是唯一的几家同时持有肝素本料药和造剂出产批文的药品出产企业。同肝素本料药20%摆布的毛利率比拟，肝素造剂的毛利率可以到达40%以上。针对国内肝素造剂市场，公司积极开辟收卖渠道，尾要里临天津生物化学造药有限公司、江苏徐州万邦生物化学有限公司和上海第平生化药业有限公司的有力开作。针对国中市场，公司成心仿效肝素本料药取得好国FDA等认证的做法，末究把造剂产物推向国中市场，从而改动现有出心产物构造条理、晋升肝素系列产物的团体毛利率。

　　上游财产圆里，公司控股湖北润红生物科技有限公司，尾要运营营业是支购收卖猪小肠、肠衣和造造猪胰酶粉等本料。该子公司的厂房等根底扶植已全里睁开，估计2012年一季度试出产，一期设计产能正在5000亿单元摆布，并正在5年内力争夺得3000万头生猪脏器的资本范围。其产物恰是公司肝素系列产物和酶系列造品的本料，是以正在那些本料价钱受市场颠簸影响较年夜的环境下，公司能有用控造本料本钱，连结不变的毛利率程度，具有较强的开作优势。下流财产圆里，公司积极推动低肝素造剂等高端产物投放市场，而且加年夜研收力度攻闭抗肿瘤、抗血栓等立同药，从而不停优化产物构造条理，不停进步公司盈利程度。另中，公司还正在积极物色主营营业相干的支购标的公司，加速整开整条财产链，向集团型公司那一成长目的不停迈进。

　　增年夜研收投进，摸索立同产物

　　胰激肽本酶系列产物或将成为功绩新增加点

　　我们估计公司摊薄后2011-2013年的每股支益划分1.02元、1.31元和1.71元。思索到公司将来两年的功绩既有肝素产物的不变增加作为依托，又有酶造品的快速成长作为新增加点，我们赐与公司2012年26倍PE，得出公司开理价值为34.06元，初次赐与“增持”的投资评级。

　　除肝素产物，公司的酶造品也是百花齐放。此中销量最年夜的种类是胰激肽本酶造剂，尾要利用于糖尿病并收症，其替换性药物较少。2008年，我国胰激肽本酶造剂市场的收卖额已到达2.14亿元，并跟着糖尿病、缺血性脑血管病等顺应症病人数目的敏捷增添而呈逐年递增的趋向。2011年该产物的收卖范围估计到达2亿元以上，增加率到达30%-40%，市场份额稳居第一，到达60%，或将成为公司功绩的新增加点。公司另中一产物门冬酰胺酶造剂占我国市场份额的20%，尾要利用于小女初期急性淋巴细胞白血病。今朝国内市场由公司、日本协和收酵和好国默沙东所占有，会合度较高，三家开计市场份额跨越90%。另中，酶造品还包罗用于降脂和增添血管弹性的弹性酶、复圆消化酶和凝血酶。